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Momentos donde hay un fundamental, en realidad en este tipo de momentos lo que sucede es que primero se hace un cuello de botella, puesto que los operadores reducen su actividad en previsión de la incertidumbre que plantea el fundamental y una vez que este es revelado el precio suele moverse con fuerza en la dirección (cuando es claramente evidente) que el fundamental revelado apunta.

No sé a ustedes qué les parezca pero a mi desde hace unos días el EURUSD me parece anda resolviendo relativamente claro los impulsos a la baja, solo que por momentos el movimiento es más "violento" que lo normal.

Pienso que es muy probable que dado el actual nivel del EURCHF que la semana pasada tocó los 1.2560s ahora estemos viendo que el Banco Nacional de Suiza (BNS) está aprovechando una serie de condiciones para “distribuir” su enorme pila de EUR que ha tenido que comprar durante su campaña por defender el piso de los 1.20 Euros por franco, pues en días como hoy antes de los fundamentales el EURUSD se depreció rápidamente para luego con los fundamentales volverse a apreciar con fuerza (movimiento más característico de las distribuciones a gran escala como la que podría tener el BNS).

Dentro de las condiciones que podrían estar favoreciendo esta descarga (que evidentemente no podía quedar en la hoja de balance del BNS por siempre) están:

1) Este arranque de año, parece que ha ayudado a que con el cambio de “foco” en la mirada de los inversionistas, que han pasado de estar atentos hasta el mínimo movimiento en la crisis de deuda de la eurozona, a la atención sobre el siguiente “incendio” más urgente por atender que es precisamente el tema de la negociación del techo del endeudamiento de USA. Este tema podría reducir la atención del respetable en breve porque esta semana al parecer se puede estar emitiendo una ley para dar una prórroga hasta finales de mayo a este problema, pero aunque reduzca un poco su urgencia, seguirá siendo tema noticioso pienso.

2) La solución favorable al tema del financiamiento de Grecia en el corto plazo ha aumentado el apetito por la deuda de los países periféricos de la eurozona, aunque este efecto, que ahora se le llama muy elegantemente “compresión de tasas” se ha dado relativamente rápido en este arranque del 2013 parece estar cediendo un poco en su ímpetu, la semana pasada ya el bono del tesoro español llegó al 5.24% nuevamente “respirando” casi un 50% del mismo.

3) La relajación de las tensiones provocadas por el precipicio fiscal de USA han aumentado claramente el apetito por el riesgo, lo mismo que también la postura más expansionista del Banco de Japón (aunque hoy 22 de Enero hayan decepcionado por anunciar su programa de compra ilimitado, pero en marcha hasta enero del próximo año) que se da un año para activar un programa más agresivamente inflacionario para alcanzar su flamante objetivo de inflación, ahora del 2%.

Todos estos factores aunados a la presión deflacionaria que se vive en Suiza, hacen posible pensar que el BNS esté muy interesado en descargar de su hoja de balance la enorme cantidad de EUR que han adquirido en la última etapa de la crisis de deuda soberana que generó un enorme refugio en el CHF. No creo que esto sea con la intención de ya no defender el 1.20, sino al contrario, están tratando de tomar margen de maniobra para lo que pudiera ser el paso al segundo trimestre de este 2013 que seguramente mostrará los datos más débiles de la economía europea, incluyendo a Alemania, que podrán poner nuevamente tensión en ese mercado, sobre todo si al mismo tiempo la preocupación por USA hace que el tema noticioso de moda nuevamente sea la eurozona.

Así que como el BNS siga descargando EUR de su hoja de balance, es muy probable que lo que veamos en las próximas semanas sea como dicen los americanos “un bumpy ride” es decir un camino con sus altibajos, un poco más agresivos y rápidos que de costumbre.